11月24日，A股AI算力龙头工业富联（601138.SH）股价午后跳水，一度触及跌停，最终收跌7.80%，报55.94元/股，创下两个月以来的新低。行为市值一度冲突1.3万亿元的AI算力中枢方向，工业富联单日挥发市值近千亿元，近三个交游日累计跌幅已超14%。

　　同日，有投资者在互动平台向工业富联发问：有讯息传，公司照旧下调了第四季度功绩商量，同期也有不雅点以为，大客户在L10/L11营业景象上会有疗养，可能对公司的业务布局和盈利才调产生不利影响。请教属实吗，公司如何看待？

　　工业富联复兴称，刻下，公司第四季度全体策动，包括GB200、GB300等相干居品出货均按既定蓄意鼓励，客户需求捏续畅旺，坐褥及出货一切浅近。公司未向市集下调第四季度利润商量，不存在应暴露未暴露的信息。同期，与客户互助成立的下一代居品，也正在按前期的蓄意依期班师鼓励当中。

　　同日，工业富联母公司鸿海精密（2317.TW）亦同步发布相干澄澈公告，强调坐褥及出货一切浅近。11月25日，规则当日收盘，工业富联飞腾1.2%，报56.61元/股。

　　股价震憾

　　尽督工业富联基本面保捏高增长，但近期股价却呈现单边着落态势。自10月30日创下阶段性高点至11月24日收盘，该股累计着落超30%，市值挥发逾4500亿元，从最高点的1.5万亿元上方回落至1.11万亿元。

　　从财报数据来看，工业富联功绩依然亮眼。2025年前三季度，工业富联竣事营收6039.31亿元，同比增长38.4%；归母净利润224.87亿元，同比增长48.52%。其中，第三季度单季营收达2431.72亿元，净利润增速更是逾越60%。

　　值得疑望的是，刻下市集感情与卖方机构的乐不雅预期酿成了显贵背离。跟着三季度财报发布，尽管多家卖方机构在11月初发布的研报中保管较乐不雅预期，在AI就业器需求强劲、GB200领域化请托在即的布景下，机构多数看好工业富联功绩爆发力，以为其存货大幅增长预示着订单充沛。

　　国信证券上调了对工业富联的盈利预期，以为跟着头部云厂商成本开支加大，GB200及GB300的推出将使公司充分受益，因此保管“优于大市”评级，并将2025年—2027年归母净利润预测大幅上调至356.44亿元、693.09亿元与874.57亿元。国信证券指出，工业富联三季度云就业商GPU AI就业器营收同比增长超5倍，且800G交换机单季增长超27倍，夸耀出强劲增长动能。

　　华安证券亦给出较高的增长指令，并预测工业富联2025年—2027年EPS分辨为1.82元、3.36元和4.30元，对应归母净利润分辨为362亿元、668亿元和853亿元，保管“增捏”评级。该机构指出，尽督工业富联三季度策动性现款流为负，但主如果由于为满足昌盛AI就业器需求而大幅加多备货所致；规则三季度末，工业富联存货高达1646.6亿元，较岁首接近翻倍，为第四季度及2026年的收入证据提供了有劲保险。

　　值得疑望的是，当今机构商量价与工业富联现价存在显贵差距。11月初前述机构研报发布时，工业富联股价多在75元上方，对应2025年市盈率约40倍傍边。而规则11月24日，工业富联受别传影响收报55.94元，一个月股价跌近三成，已大幅低于机构此前的商量价区间，市盈率回落至约28倍，夸耀出刻下市集比机构更为悲不雅。

　　营业景象隐忧？

　　市集关于工业富联的担忧，已从单纯的功绩增速上升到了营业景象的层面。这次激发股价着落的中枢别传——“大客户在L10/L11营业景象上会有疗养”，触发了市集对以工业富联为代表的代工场在价值链中地位的担忧。

　　在AI就业器产业链中，L10指就业器整机拼装，而L11则是指就业器整机系统。往时两年，工业富联之是以能获取远超传统破钞电子代工的估值溢价，中枢逻辑在于其深度卡位英伟达GB200 NVL72等新一代就业器系统的L11次序。

　　L11景象意味着代工场不再只是是零部件的拼装者，而是成为了波及液冷散热、复杂布线及系统测试的整机集成商，其单价与本事壁垒显贵提高。市集多数以为，若大客户疗养景象，如将L11次序收回自营或引入更多供应商，将径直导致工业富联从AI就业器的“高附加值集成商”变装归赵至“拼装厂”，进而激发估值体系重构。

　　行为英伟达的中枢供应商之一，工业富联的就业器出货情况将与英伟达的AI芯片需求情况相干。据摩根士丹利此前预估，2024年英伟达HGX/DGX就业器中，有28%来自鸿海及鸿海子公司工业富联。

　　此外，工业富联股价暴跌也无法脱离外部成分。上周，英伟达发布超预期财报后股价不涨反跌，激发市集震憾。跟着微软、谷歌等云厂商成本开支达到天量，市集初始密切照拂AI应用的变现才调，若卑劣应用无法展现弥散的盈利才调，上游硬件的竞赛可能会延缓。这种“AI泡沫论”径直传导至成本市集，行为与英伟达绑定最深的方向，工业富联也受到波及。

　　针对上述担忧，工业富联在澄澈公告中说起GB300浅近出货，明确暗意在英伟达下一代居品研发协同中，工业富联依然保捏中枢供应商地位，并未被角落化。

　　当今，工业富联试图通过本事迭代和回购稳住阵地。

　　在本事层面，跟着AI就业器功耗指数级上升，为在此功耗下限制散热与电源能效，成为伏击本事才调。工业富联方面曾涌现，针对Vera Rubin平台（英伟达下一代架构）的新品在算力密度、电源能效及系统可靠性方面全面升级，十分在供电架构、散热效果与集成强度方面带来显贵优化，后续相干居品也会成为公司高端AI就业器请托的中枢增长引擎之一。

　　在成本运作层面，濒临股价急跌，11月24日，工业富联复兴投资者称，将尽快召开董事会疗养回购价钱上限，并加快鼓励回购事项。此前工业富联股东大会审议通过的回购价钱上限，经分成疗养后仅为不逾越19.36元/股。这意味着在刻下55.94元/股的市价下，既定的回购蓄意无法推行。

　　与此同期，鸿海集团亦暴露子公司在武汉出售闲置金钱，预测产生约7897万元东谈主民币收益。固然金额不大，但在这个节点发布，亦有提振金钱讹诈效果、向市集开释正面信息的意图。

　　（作家：彭新 剪辑：包芳鸣）

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